連續(xù)三年飛速增長，又一個潛伏的家具大腕浮出水面！

家居行業(yè)上市熱潮的到來，把一些潛伏的隱形寡頭帶出水面。起家于江西的匯森家居，當(dāng)屬今年闖入輿論熱點的一大主角。

因赴港上市的因素，該公司公布了財報，其中的業(yè)績數(shù)據(jù)相當(dāng)漂亮。

2017年到2019年，匯森的營收分別是28.24億元、33.27億元和37.19億元，復(fù)合年增長率約14.8%；同期經(jīng)調(diào)整凈利潤分別達到約3.77億元、5.34億元及5.82億元，復(fù)合年增長率約24.3%。

對比之下，匯森勝過了當(dāng)前眾多早已上市的家具企業(yè)，而且增長速度相當(dāng)快。

只不過在國內(nèi)零售市場并沒有顯著動作，所以很多人還是比較陌生。對于很多實力比較強的出口商來講，一旦國內(nèi)市場的局面打開，實力會再翻一番。

在主營品類上，匯森以板式家具為主，涉及電視柜、書架、擱板、書桌及咖啡桌等產(chǎn)品。

早在2013年時，贛南日報有一則消息提到，在龍南縣匯森家具企業(yè)成品車間內(nèi)，工人正抓緊搬運出口歐美等地的板式家具。該企業(yè)已發(fā)展成為中國板式家具行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一和全球零售巨頭沃爾瑪江西最大家具供應(yīng)商。

而在前一年的時候，也就是2012年，匯森拿到沃爾瑪?shù)挠唵危瑯I(yè)務(wù)量再上臺階。而且之后連續(xù)八年，都拿到了沃爾瑪?shù)臉I(yè)務(wù)，每年采購額相當(dāng)高。

據(jù)財報信息，2017到2020年前三個月，沃爾瑪分別貢獻約19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益；銷售額從2017年約人民幣5.6億元，增加到2019年約人民幣8.9億元。

在具體銷售模式上，匯森是以批發(fā)形式直接或通過客戶（家具貿(mào)易商）銷往海外市場，大概覆蓋了50多個國家和地區(qū)，但主要是以美國市場為核心，占到了70%左右的份額。

這也正是匯森的銷售主線，借助批發(fā)形式，拿下了不少有實力的大客戶，比如從2017年至2020年第一季度，前五大客戶貢獻收益占比大概是86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。

前五大客戶包括：沃爾瑪、天鴻投資貿(mào)易有限公司、香港森悅實業(yè)有限公司、Home Nations Inc.、加利投資貿(mào)易有限公司。

十多年的打拼，匯森占到了板式家具出口商的老大席位。

援引弗若斯特沙利文報告，2019年，匯森家居在中國的板式家具出口市場占有約3.92%的份額，按出口額計，估計是2019年中國最大的板式家具出口商。

同時有數(shù)據(jù)顯示，中國前五大板式家具出口商里，匯森是第一，緊隨其后的第二到第五名，累計市占率才1.81%。

業(yè)務(wù)高歌猛進的背后，則是比較成體系的生產(chǎn)布局。

匯森目前其共有五個工廠，包括三家板式家具工廠（匯森家具、匯明木業(yè)及匯森明達）、一家板材工廠（愛格森）及一家鋼管工廠（偉業(yè)健康），從生產(chǎn)材料供應(yīng)到產(chǎn)品加工銷售都形成了垂直整合的業(yè)務(wù)鏈條。

漂亮的業(yè)績背后，匯森在資本市場對接上，并不是一帆風(fēng)順。

前幾年的時候，匯森開始籌備上市，不過并不順利，第一次是失效，到2019年，第二次提交招股書，還是因為失效而申請失敗。但匯森并沒有放棄，2020年6月再次申請港交所上市。對匯森來講，這是關(guān)鍵一戰(zhàn)。

另外值得注意的是，匯森家居有一定的財務(wù)壓力，2016年末，資產(chǎn)負債率高達96.9%，2017末是91.9%，2018年末的債務(wù)總額為11.18億元。對匯森來講，可能引起外界擔(dān)憂的還有一點，就是美國收入占比過高，以2019年的情況看，美國市場貢獻了26.69億元，占比71.8%；中國市場為2.83億元，占比才7.6%。

增加美國之外市場的營收貢獻，應(yīng)該是匯森需要破解的難題。

作為江西的家具企業(yè)，能做到今天的水平，可以說是相當(dāng)不容易的。

在匯森家具的發(fā)展史上，有自身的獨到之處。

以板式家具+出口市場作為切入點，做成出板式家具出口里的王牌，避開了國內(nèi)眾多高手的角逐，2017-2019年板式家具收入占比約99.9%、95.5%、93.7%。

大客戶關(guān)系夠硬：一是拿下沃爾瑪這樣的大客戶，連續(xù)八年都能拿到大額采購；二是跟不少大客戶的關(guān)系都比較持久，比如與其前五大客戶均有五年或以上的關(guān)系，說明客情維護得不錯，也表明產(chǎn)品比較受合作商的認可。

在OEM業(yè)務(wù)模式之外，探索ODM業(yè)務(wù)。基于規(guī)模優(yōu)勢、產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)的實力，增強客戶粘性，提升產(chǎn)品議價能力。

多個工廠配合，前面有提到，既有板式家具工廠，又有板材廠、鋼管廠。搭建垂直整合的業(yè)務(wù)鏈條，既能滿足主要生產(chǎn)材料的穩(wěn)定供應(yīng)，進而保證產(chǎn)品質(zhì)量，同時可以幫助快速響應(yīng)市場變化，生產(chǎn)有價格競爭力的產(chǎn)品。

大材研究認為，對于企業(yè)來講，如果市場繁榮，業(yè)績穩(wěn)健增長，這種業(yè)務(wù)鏈就是優(yōu)勢，可形成滾動式發(fā)展。如果生意不好， 可能業(yè)務(wù)鏈越長，壓力越大。

近年來，匯森在板式家具之外，正培養(yǎng)新的增長點，比如軟體家具、戶外家具及運動休閑設(shè)備等，2019年，板式家具營收34.83億元，占比93.68%；軟體家具營收1.11億元，占比3.00%。

據(jù)格隆匯等平臺的文章分析，2017-2019年，其板式家具毛利率分別約為23.6%、23.2%、23.2%，而軟體家具毛利率分別約為26.0%、34.9%、33.4%，增長明顯。

據(jù)財經(jīng)網(wǎng)的計算顯示，軟體家具毛利貢獻金額，從2017年約63.2萬元增長到了2019年約3720.5萬元，相當(dāng)于增長58倍，戶外家具及運動與休閑設(shè)備毛利貢獻金額，由2017年約23.3萬元增加到2019年約3645.4萬元，增長156倍。

大材研究認為，從數(shù)據(jù)來看，這是一家很有潛力的龍頭公司，底子打得是相當(dāng)不錯的。優(yōu)點體現(xiàn)在大客戶數(shù)量與結(jié)構(gòu)、粘性；核心市場的影響力與份額占有；主營產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢與性價比等。

面臨的劣勢也明顯，很多出口商都沒有避開，比如過于依賴大客戶與一兩個核心市場。

未來的空間還有多大，就得看匯森能不能成功轉(zhuǎn)型，一是在新的海外市場區(qū)域提高營收；二是在海外部分重要市場打響自己的品牌；三是能不能在國內(nèi)市場拿到更多的訂單。

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