私有化預(yù)期終于落地 海爾智家將迎來更多可能！

12月9日,海爾電器發(fā)布公告稱,特別股東大會以99.99%的贊成票順利通過私有化議案。而在此前9月1日,海爾智家股東大會就已經(jīng)以99%的高票通過議案。

　　這里有一個細節(jié)——兩大上市公司的股東,全都是高票通過議案。

　　不僅如此,隨著私有化的按期推進及經(jīng)營治理雙拐點確立,近期花旗銀行、安信證券、國盛證券、中泰證券等15家機構(gòu)都紛紛給出“買入”等積極評級,認為海爾智家盈利能力將持續(xù)改善,表現(xiàn)將更加優(yōu)秀。

　　(數(shù)據(jù)來源:wind金融終端)

　　事實上,從2019年12月12日市場傳聞海爾電器私有化消息至今,海爾電器累計漲幅達到77%,同期恒生指數(shù)漲幅僅為0.71%;海爾智家累計漲幅達56%,同期上證指數(shù)漲幅為15%。

　　這表明,無論是雙方股東還是資本市場,都十分認可這一次私有化方案,對于即將于12月23日在“A+D+H”三地上市的海爾智家,更是充滿信心!

　　短期來看,三大利好促進海爾智家整裝上陣

　　從當下來看,海爾智家私有化釋放出三大利好:

　　第一,合并后業(yè)務(wù)協(xié)同更加緊密,家電業(yè)務(wù)板塊形成一片整體。

　　由于歷史原因,海爾雙平臺業(yè)務(wù)關(guān)系復(fù)雜。其中,海爾電器負責的是國內(nèi)洗衣機、熱水器、凈水器制造以及內(nèi)銷渠道分銷業(yè)務(wù),其余的冰箱、空調(diào)、廚電及海外家電等產(chǎn)業(yè)則歸海爾智家。

　　這導(dǎo)致兩家公司的經(jīng)營一致性受到鉗制,國內(nèi)外的銷售渠道分散,常常需要靠對方解決銷售和管理問題,看似分家,實則處處關(guān)聯(lián)。

　　合并后,兩者將不再具有利益牽扯,產(chǎn)品和渠道交錯導(dǎo)致的管理沖突在根本上得到解決,極大程度優(yōu)化運營效率、全流程的響應(yīng)周期,進一步深化海內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同。

　　經(jīng)過多年海外布局,海爾智家已經(jīng)在各地區(qū)站穩(wěn)腳跟,各地區(qū)逐年實現(xiàn)收入高增長。2019年,海爾智家海外經(jīng)營利潤率為3.4%。據(jù)螳螂財經(jīng)推算,私有化完成后,預(yù)計其海外業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率長期有望看齊國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤率水平。

　　第二,財務(wù)協(xié)同更加一致,投資者理解更為簡單。

　　過去,海爾的家電業(yè)務(wù)分置于A股和H股兩地上市,不同的財務(wù)報表口徑以及復(fù)雜的并表范圍,無形中加大了投資者對其價值理解的難度,拉低公司的估值。

　　而在財務(wù)上,海爾電器積余了大量現(xiàn)金流,而海爾智家又因為要加速擴張現(xiàn)金流吃緊,使得利潤率低下。

　　合并之后,不僅更易于投資者提升對公司的估值預(yù)期,更能夠極大提升公司的財務(wù)效率,基于wind一致預(yù)測,本次私有化完成后,2019年海爾智家將減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元(扣除物流出表對海爾電器凈利潤的影響),較私有化前增長27.1%。據(jù)螳螂財經(jīng)推算,2020年海爾智家在這方面的表現(xiàn)也會比較樂觀,值得期待。

　　第三,股權(quán)清晰目標一致,公司治理得到改善。

　　過去,由于分散且復(fù)雜的股東結(jié)構(gòu),兩個上市公司平臺的領(lǐng)導(dǎo)團隊相對獨立,兩者會追求各自的業(yè)績,造成嚴重的利益錯配、費用重疊冗余、關(guān)聯(lián)交易等問題。

　　隨著平臺的統(tǒng)一,海爾智家可以更好的進行管理調(diào)度,使得員工利益與公司利益高度一致。同時,也可以解決諸多關(guān)聯(lián)交易問題,降低業(yè)務(wù)之間的摩擦成本,減少運營支出。

　　針對市場普遍關(guān)心的渠道改革,借助本次整合交易,海爾智家將全面整合KA和自有渠道,同時,大力推進渠道數(shù)字化轉(zhuǎn)型,提高營銷費用投放效率,推進統(tǒng)倉統(tǒng)配,提升終端銷售的效率,并反哺提升制造端效率。從而,有望直接帶來海爾智家銷售費用、管理費用率的改善。據(jù)螳螂財經(jīng)推算,短期內(nèi)有望恢復(fù)到2018年水平,合計降低約1.5個百分點,長期內(nèi)有望達到行業(yè)較優(yōu)水平。

　　長期來看,場景與生態(tài)加速推進,釋放增長新動力!

　　當然,除了短期帶來的好處之外,這一波私有化帶來的長遠影響也十分有意義。

　　一方面,它加速了海爾智家場景戰(zhàn)略的推進,更有利于實現(xiàn)場景品牌的全球引領(lǐng)。

　　目前,只能家居行業(yè)整體呈現(xiàn)“電器→網(wǎng)器→場景→生態(tài)”的演變,在體驗為王的時代,海爾智家正在積極推行物聯(lián)網(wǎng)智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略。

　　作為具備強品牌制造能力的企業(yè),海爾智家和海爾電器都已在各自經(jīng)營的品類中實現(xiàn)了單品引領(lǐng),包括占據(jù)高端市場的卡薩帝。

　　在此次私有化整合后,能夠深化整合全套產(chǎn)品打造智慧家庭的解決方案,有利于各產(chǎn)品線整合,提升用戶體驗,為海爾智家推出的場景品牌“三翼鳥”解決后顧之憂,加速場景定制、體驗定制,趁行業(yè)變革之機,在場景品牌上實現(xiàn)全球引領(lǐng)。

　　另一方面,兩大公司融合之后可以深度融合各業(yè)態(tài),加速生態(tài)品牌的全球落地。

　　從海爾智家的長期戰(zhàn)略來看,“以生態(tài)覆蓋行業(yè)”要求從數(shù)據(jù)維度升華自身的發(fā)展模式,為用戶提供全生命周期的定制化服務(wù)。

　　私有化之后,既保障了智慧家庭解決方案的完整性和多元化,有助于最終實現(xiàn)全品類共建共享海爾智家體驗云平臺,又能進一步深化線上線下融合,為用戶提供全生命周期的定制服務(wù)最佳體驗。

　　同時,海爾智家也可借此,吸收更多的子業(yè)態(tài)融入到公司主體之下,在打造場景品牌“三翼鳥”的同時,也使海爾智家成為一個生態(tài)品牌,進一步打開商業(yè)化增長空間。

　　結(jié)語

　　今年以來,中芯國際、阿里巴巴、網(wǎng)易、京東等等公司,都開啟了兩地上市的步伐,根據(jù)以往經(jīng)驗,A+D+H更有利于提升股票流動性,為海爾智家注入更多可能。

　　從長遠回報來看,海爾智家的管理架構(gòu)、業(yè)務(wù)線條、產(chǎn)品布局也將逐步厘清和優(yōu)化,兩大平臺現(xiàn)有股東預(yù)計都將在長期中獲益。

　　因此,三地上市的海爾智家也將迎來更多可能。

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