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帥豐電器(605336):股權(quán)激勵(lì)落地解鎖條件逐年提高

來源：家居百科時(shí)間：2021年07月01日 16:21

推薦邏輯:集成灶行業(yè)連續(xù)3 年維持20%以上的增長(zhǎng),行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。公司作為集成灶企業(yè)中的佼佼者,營收業(yè)績(jī)穩(wěn)步擴(kuò)張,盈利能力持續(xù)優(yōu)化。公司通過股權(quán)激勵(lì)換發(fā)企業(yè)活力,遞增的業(yè)績(jī)考核彰顯信心;募資擴(kuò)產(chǎn)、渠道拓展增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,有望充分分享集成灶行業(yè)紅利。
集成灶行業(yè)佼佼者,歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。在集成灶加速滲透,行業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的背景下,公司不斷強(qiáng)化產(chǎn)能、渠道以及品牌建設(shè),營收業(yè)績(jī)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016-2020 年,公司營業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為15.1%,歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為33%。2021Q1,公司實(shí)現(xiàn)營收1.6 億,同比增長(zhǎng)164.1%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.3 億元,同比增長(zhǎng)127.1%。公司持續(xù)深化渠道多樣化戰(zhàn)略,集成灶迅速放量帶動(dòng)公司營收快速提升。盈利能力方面,集成灶行業(yè)整體保持較高的毛利率,公司的毛利率位于行業(yè)中等水平。2021Q1 公司毛利率和凈利率分別為47.4%和22%,均僅次于可比公司浙江美大,并且凈利率水平呈現(xiàn)逐步提升的趨勢(shì)。
股權(quán)激勵(lì)煥發(fā)活力,業(yè)績(jī)考核彰顯信心。2021 年上半年,公司公布了限制性股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。公司擬向董事、高級(jí)管理人員、核心管理人員等共計(jì)33 人授予153.1 萬股股票,占公司總股份的1.09%。其中總經(jīng)理陳偉、電商一部部長(zhǎng)商俊峰所獲股份數(shù)量較高,分別獲得限制性股票25 萬股和15 萬股,分別占此次激勵(lì)計(jì)劃的20.4%和12.2%。所獲限制性股票數(shù)量前二均為負(fù)責(zé)營銷與渠道的高管,顯示了公司大力拓展渠道建設(shè)以及強(qiáng)化營銷布局的決心。從目標(biāo)考核來看,公司將以2020 年作為基準(zhǔn)年度,要求2021-2023 年的營業(yè)收入同比上年增長(zhǎng)率不低于15%、25%和30%。公司制定的增長(zhǎng)目標(biāo)呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢(shì),充分彰顯了公司對(duì)于未來經(jīng)營發(fā)展的信心。
募資擴(kuò)產(chǎn)強(qiáng)化研發(fā),渠道變革試點(diǎn)大商。公司將投入13.1 億元進(jìn)行產(chǎn)能提升和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè),其中9.7 億元用于集成灶產(chǎn)能提升。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目建成之后,公司將新增集成灶產(chǎn)能40 萬臺(tái)/年,未來公司合計(jì)產(chǎn)能能夠達(dá)到56 萬臺(tái)/年(目前產(chǎn)能16 萬臺(tái)/年),逐步縮小與業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)浙江美大的差距。此外,公司加快了渠道與營銷建設(shè)進(jìn)度。一方面,公司嘗試直接進(jìn)行地區(qū)性的廣告投入,進(jìn)一步強(qiáng)化品牌形象。公司將投入2 億元資金,在重點(diǎn)銷售城市設(shè)立體驗(yàn)店、投放路演車等等。另一方面,公司加快招商進(jìn)度,全年計(jì)劃新增經(jīng)銷商300 家,開店500 家,并且在集成灶重點(diǎn)銷售地區(qū)試點(diǎn)大商運(yùn)營。隨著公司渠道營銷布局的加快,公司未來發(fā)展值得期待。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。在集成灶產(chǎn)品加速滲透的背景下,公司加快渠道布局與品牌營銷進(jìn)程,預(yù)期未來三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率為21.2%。參考行業(yè)平均估值,我們給予公司2021 年25 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為39.3 元,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。