詩尼曼IPO中止 壞賬準備大增四倍

因財務資料過期，廣州詩尼曼家居股份有限公司（簡稱“詩尼曼”）的上市進度被按下了暫停鍵。

日前，深交所官網顯示，詩尼曼IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。

詩尼曼屬于定制家居梯隊中的一員。近年來，詩尼曼的定制家居主要以大宗業(yè)務開展，這給詩尼曼帶來了重要的收入補充。但同時，也給詩尼曼帶來了“煩惱”。

根據招股書，2019年-2021年，詩尼曼的應收賬款賬面余額從6948.15萬元增加至1.59億元，壞賬準備從744.60萬元增加至2828.95萬元，增長近4倍。

詩尼曼屬于定制行業(yè)中較晚上市的一批。與之前上市的定制企業(yè)相比，詩尼曼在營收、凈利潤、毛利率、研發(fā)以及渠道等方面均存在一定差距。

IPO中止

詩尼曼IPO中止的原因系IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期。

今年6月份，詩尼曼披露招股書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，加入定制家居上市后備軍隊伍。

根據此前招股書，詩尼曼本次公開發(fā)行股票數量不超過2420萬股，擬募資4.81億元。其中，4億元將用于湖北荊門產能建設項目二期、3147.08億元將用于信息化升級建設技術改造項目、5000萬元補充流動資金。

雖然從遞交招股書到此次“中止”僅經歷4個月的時間，但在準備上市之前，詩尼曼創(chuàng)始人辛福民為其做了較為充足的準備，其一就是搭建陣容吸睛的股東框架。

招股書顯示，詩尼曼的控股股東和實際控制人為辛福民、丁淑娟，兩人為夫妻，合計持股比例為64.75%，占絕對控股地位。但與詩尼曼設立時相比，辛福民的股權占比少了很多。成立之時，辛福民持股比例高達99%。

在詩尼曼的股東中，有兩個特別的“身影”：居然之家、紅星美凱龍。本次公開發(fā)行前，紅星美凱龍持有354.5153萬股，占總股本的4.89%；居然之家持有144.9901萬股，占總股本的2%。

除了兩大龍頭企業(yè)之外，詩尼曼股東中還有一家具有國資委背景的企業(yè)：紅塔創(chuàng)新。目前，紅塔創(chuàng)新持有詩尼曼1012.5萬股，占總股本13.97%。是繼辛福民之外的第二大股東。

另外，詩尼曼有兩位自然人股東：辛福強和丁朝暉，兩人均持股1.44%。其中，辛福強為辛福民胞弟，丁朝暉為丁淑娟胞兄。

壞賬準備增長近四倍

據了解，詩尼曼主要從事定制衣柜、定制櫥柜、鋁合金門窗及其他全屋配套家具產品的研發(fā)、生產和銷售業(yè)務，是較為老牌的定制家居企業(yè)之一。

而從業(yè)務模式上看，大宗業(yè)務近年來給詩尼曼帶來了重要的收入補充。

招股書顯示，2019-2021年，詩尼曼大宗業(yè)務收入分別為7801.16萬元、2億元和1.99億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為9.48%、21.90%和17.45%。

不過，大宗業(yè)務給詩尼曼帶來收入的同時，也帶來了些許不確定性。目前，定制家居行業(yè)市場容量雖然較大，但當前房地產行業(yè)增速放緩、部分房企信用風險凸顯等問題影響著定制行業(yè)的發(fā)展。

據了解，詩尼曼大宗業(yè)務客戶主要為房地產商、裝修裝飾公司等。2021年以來，房企的資金持續(xù)趨緊，部分房企出現(xiàn)經營惡化或現(xiàn)金流問題，導致詩尼曼部分客戶應收賬款存在無法全部按期收回的風險。

招股書顯示，2019-2021年，詩尼曼應收賬款賬面余額分別為6948.15萬元、1.14億元和1.59億元。詩尼曼表示，應收賬款余額增速較快主要與公司大宗客戶業(yè)務快速發(fā)展有關，且截至最近一期末應收賬款余額主要為大宗業(yè)務模式下應收款項。

詩尼曼在招股書中表示，2021年末大宗業(yè)務應收賬款出現(xiàn)逾期的客戶主要為萬科股份、海倫堡地產等，公司針對出現(xiàn)債務違約或流動性風險的客戶，例如海倫堡地產、新力地產、奧園集團等單項計提了壞賬準備。

2019-2021年，詩尼曼壞賬準備分別為744.60萬元、1180.91萬元、2828.95萬元。

此外，在經銷業(yè)務模式下，詩尼曼經銷業(yè)務應收賬款逾期金額分別為686.05萬元、1116.76萬元、1723.04萬元，以上款項主要由歐詩偉業(yè)、恒大地產、武漢巢尚長賬齡應收賬款構成，上述三家應收賬款逾期金額分別為597.63萬元、960.28萬元和1490.06萬元。其中，詩尼曼針對恒大地產、武漢巢尚應收賬款已全額計提壞賬準備，對于歐詩偉業(yè)已計提壞賬準備397.57萬元，計提比例68.15%。

多項數據低于同行

近年來，家居企業(yè)上市愈來愈多，僅在2021年，大家居行業(yè)就有57家企業(yè)沖擊上市。而在過去十年里，A股中泛家居行業(yè)上市成功的企業(yè)不過才60多家。

浩浩蕩蕩的上市大軍中，定制家居企業(yè)的表現(xiàn)可謂“一枝獨秀”。在已上市的家居企業(yè)中，定制家居企業(yè)數量算是比較多的，而后備軍還在持續(xù)增加。在目前排隊IPO的40多家家居企業(yè)中，有屋智能、格瑪家居、威法定制、科凡家居、卡諾亞等定制家具企業(yè)均在列。顯然，詩尼曼屬于定制家居上市的后備部隊。

如果用數據來“說話”，詩尼曼與已上市的定制家居企業(yè)尚且存在一定差距。

根據招股書顯示，2019-2021年，詩尼曼營收8.35億元、9.21億元、11.56億元，凈利潤為6313.85萬元、5188.07萬元、6625.58萬元。

僅以2021年，歐派家居、索菲亞、好萊客、皮阿諾、頂固集創(chuàng)等企業(yè)的營收分別為204.42億元、104.07億元、33.71億元、18.24億元、12.98億元，凈利潤為26.66億元、1.23億元、6530.59億元、-7.29億元、-8482.84萬元。

毛利率方面，2019-2021年，詩尼曼的毛利率為34.94%%、30.61%、32.41%。同期可比行業(yè)均值為36.65%、34.73%、33.68%。通過對比，詩尼曼毛利率均低于行業(yè)均值，且波動不定。

毛利率的波動或與原材料有關。據了解，定制家具產品生產所需的原材料主要包括板材、五金配件、臺面等。2019-2021年，直接材料占詩尼曼主營業(yè)務成本的比例分別為66.98%、65.96%和67.56%。詩尼曼表示，直接材料價格的波動對公司生產成本的影響較大，進而影響毛利率。

另外，從經銷渠道來看，截至2021年12月31日，詩尼曼擁有“詩尼曼”和“AI家居”品牌經銷商有1893家，經銷商門店1918家，經銷網絡覆蓋國內大部分三、四線及以上主要城市，其門店數量低于歐派家居和索菲亞。

此外，作為一家主打中高端市場的品牌，詩尼曼在研發(fā)上的投入占比連續(xù)3年下降。2019年-2021年，其研發(fā)投入占比分別為3.45%、3.16%、3.11%。2021年其研發(fā)投入占比在8家同類公司中排名第6，處于中游偏下水平。

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