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裁員近2000人，敏華控股為保毛利率“下猛藥”

來源：家居百科時間：2022年05月19日 17:49

??計算周期的差異，敏華控股的“年報”姍姍來遲。

??從2021年4月1日至2022年3月31日（以下簡稱“2022財年”）初看成績還不錯，營收同比增長28.6%，凈利潤同比增長16.8%。但在這份營收、凈利雙增的成績單背后，敏華控股的財務(wù)“隱疾”也不少。2020財年-2022財年，其凈利潤增速已連續(xù)3年下滑，此外，其ROE指標已降至近5年來最低值。

??在2022財年，敏華控股大舉擴張，全年新增專賣店店鋪超1800家。dan但隨著規(guī)模擴充，負債規(guī)模也在進一步擴大，總負債達近5年來最高值。

??在軟體家具上市企業(yè)毛利率普遍下降的態(tài)勢下，敏華控股毛利率微增，守住毛利率的背后是對成本的壓縮，以及壓力的“轉(zhuǎn)嫁”。在2022財年期間，受原材料不斷上漲和疫情反復(fù)影響的原因，成本端承壓較大，為此，敏華通過數(shù)次提價，一定程度減緩了成本壓力。與此同時，敏華全年削減近2000名員工外，高調(diào)入職的“天價CEO”馮國華也宣布離職。

??凈利潤增速3連降

??據(jù)披露，2022財年，敏華控股實現(xiàn)營業(yè)收入約214.97億港元，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤約22.48億港元。

??沙發(fā)及配套產(chǎn)品仍是敏華控股的絕對主營業(yè)務(wù)，2022財年營收約146.17億港元，營收占比68%。此外，來自中國區(qū)床具的營收約33.98億港元。而近年來，家居行業(yè)的大熱門智能家居部分，敏華控股“智能家具部件產(chǎn)品”營收僅約22.2億港元，占總營收比重僅約一成。

??同比2021財年，敏華控股的營業(yè)收入和凈利潤都取得了一定的增長，其中營收同比增長28.6%，凈利潤雖實現(xiàn)同比增長16.8%，但數(shù)據(jù)顯示，自2020財年，敏華控股擺脫了凈利潤連續(xù)多年同比下滑后，2020財年-2022財年，其凈利潤同比增幅分別為20.11%、17.49%和16.78%，凈利潤增速已連續(xù)3年下滑。

??此外，敏華控股的ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標也不是很樂觀。2018財年-2022財年，其ROE分別為27.92%、22.38%、25.34%、22.06%和20.02%，2022財年的ROE已降至近五年最低點。

??營收及凈利的雙增，敏華控股于其年報中表示因“發(fā)展中國市場業(yè)務(wù)，拓展門店占據(jù)消費入口”，據(jù)其披露，截至2022年3月31日，敏華在中國總共擁有5968間品牌專賣店（不包含格調(diào)和普麗尼門店715間），于報告期內(nèi)，實現(xiàn)專賣店店鋪數(shù)目凈增長1846間。

??與門店同步擴張的還有敏華控股的產(chǎn)能規(guī)模，截至去年11月底，敏華控股在國內(nèi)已經(jīng)投資六個大項目，擬斥資約294億元。

??在大舉擴張之下，敏華控股的負債規(guī)模也于2022財年中進一步擴大，據(jù)其2022財年年報，其總負債達到77.73億元，為近5年來最高值，負債率為37.88%，較2021財年的負債率34.6%增長近3.3個百分點。

??裁員近2000人

??除負債率增加，敏華控股的資金壓力也較為明顯。

??截至其2022財年末，敏華控股的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為28.26億港元，但其銀行借款為43.35億港元，資金缺口約為15.09億港元。此外，其流動負債數(shù)值更高，達74.44億港元。

??2022財年，敏華控股毛利率約36.7%，較上年同期的36.1%毛利率增加0.6個百分點。增長幅度微小，但面對報告期內(nèi)所處的大環(huán)境，原料價格持續(xù)上漲且疫情影響反復(fù)，該毛利率漲幅也頗為難得。

??但細分析其維持毛利率的方法，有借助“漲價”和削減員工來快速降成本。2022財年，敏華通過兩次提價來對沖原材料漲價影響。東吳證券研報表示，敏華控股芝華仕貴族、紳士、時尚、都市系列沙發(fā)、床、床架主推款產(chǎn)品零售價在2021年8月23日起上調(diào)5%左右，以提價來覆蓋原材料上漲帶來的成本增加。

??對于內(nèi)銷產(chǎn)品，敏華提價更為頻繁。2022年4月以來，其內(nèi)銷產(chǎn)品已進行兩次提價，每次提價幅度均為5%左右，提價頻率及幅度高于往年。

??另一方面，敏華也在“節(jié)流”。據(jù)其2022財年報告披露，截至2022年3月31日，集團有28685位員工，去年同期為30621位，員工數(shù)量減少1936人。

??天價CEO去職

??不僅裁減了近2000名員工，2021年，敏華控股的“明星”CEO也“被離職”。

??2020年11月3日，馮國華空降上任執(zhí)行董事及首席執(zhí)行官，據(jù)公告，馮國華酬金高達每年約人民幣1470萬元及董事酬金38萬港元，以及董事會所厘定的酌情花紅，任期3年。該酬金刷新家居高管薪酬記錄的“天價年薪”，在家居圈引起了小震動。

??業(yè)內(nèi)分析，敏華之所以用天價年薪引入職業(yè)經(jīng)理人馮國華，是希望能憑借其多年的快消品營銷經(jīng)驗，助力敏華在國內(nèi)新零售戰(zhàn)略的推進。

??馮國華上任后，敏華控股的大動作頻頻。在以往的采訪中，馮國華曾透露，于2021年帶領(lǐng)敏華控股成立了一個智慧零售創(chuàng)新中心，引入IT人才，搶占數(shù)字化先機，借助移動能夠更有效地去觸達客戶。借此，敏華控股利用直播發(fā)力線上，帶動線下業(yè)務(wù)規(guī)模化增長。

??從2022財年報告的披露內(nèi)容來看，馮國華任期內(nèi)，這種種規(guī)劃起了積極作用。截至2022年3月末，敏華控股在傳統(tǒng)天貓、京東等電商銷售平臺持續(xù)發(fā)力，并積極推動直播銷售模式，通過短視頻推廣、自有店鋪直播，與頭部主播深入合作等，最終實現(xiàn)營收和凈利雙增長。

??但2022年3月21日，敏華控股一紙公告突然宣布了馮國華的離開，此時，約定的3年任期僅僅過半。成績斐然卻中途離場，馮國華的離職讓人疑惑。

??敏華控股是典型的家族式企業(yè)。時至今日，黃敏利通過敏華投資持有敏華控股59.694%股權(quán)，牢牢控股，并在很長一段時間內(nèi)擔任公司的總裁。公司最終受益人為其女黃影影，其太太許慧卿也于敏華控股內(nèi)擔任執(zhí)行董事兼副總裁一職。馮國華離職后，黃敏利獲委任為公司總裁，重掌大權(quán)。

??財報發(fā)出后，瑞銀、花旗、太和等多家評級機構(gòu)下調(diào)敏華控股目標價?；ㄆ毂硎荆骸懊羧A控股全年盈利符合該行預(yù)期，但低過市場預(yù)期，下調(diào)2023-24財年盈利預(yù)測3%至4%，目標價由19港元削27%至13.8港元?！保▉碓矗簶肪迂斀?jīng)）

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